資質(zhì)認(rèn)證已通過(guò)
外銷占八成，內(nèi)控問(wèn)題頻發(fā)？渡遠(yuǎn)戶外改名搭上“露營(yíng)概念股”便車？
摘要：隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民生活水平提高，從室內(nèi)走向戶外的生活理念深入人心，露營(yíng)也受到越來(lái)越多年輕人的青睞。其實(shí)，露營(yíng)所屬的戶外休閑產(chǎn)業(yè)還包括休閑船艇、房車等細(xì)分市場(chǎng)，這類市場(chǎng)在歐美國(guó)家具有較高普及度。
隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民生活水平提高，從室內(nèi)走向戶外的生活理念深入人心，露營(yíng)也受到越來(lái)越多年輕人的青睞。其實(shí)，露營(yíng)所屬的戶外休閑產(chǎn)業(yè)還包括休閑船艇、房車等細(xì)分市場(chǎng)，這類市場(chǎng)在歐美國(guó)家具有較高普及度。
廈門渡遠(yuǎn)戶外用品股份有限公司（下稱渡遠(yuǎn)戶外）便是國(guó)內(nèi)一家深耕休閑船艇和房車市場(chǎng)的企業(yè)。公司主要從事房車游艇配套產(chǎn)品和水上休閑運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。其房車游艇配套產(chǎn)品主要以小微型水泵為主，其他包括便攜油桶、游艇房車專用馬桶等產(chǎn)品；水上休閑運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品主要包括皮劃艇、槳板，以及船槳等配套產(chǎn)品。
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，該公司曾用名為“廈門匯力源進(jìn)出口有限公司”，2020年12月才更名為“渡遠(yuǎn)戶外”。近日，帶著“戶外”的頭銜，該公司現(xiàn)身A股，擬于創(chuàng)業(yè)板上市。
本次IPO該公司擬募集資金4.63億元，其中2.5億元用于水上運(yùn)動(dòng)用品和房車、游艇配套產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，1.48億元用于研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目，剩余0.65億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
消費(fèi)浪潮使得戶外運(yùn)動(dòng)概念股在資本市場(chǎng)中受到熱捧，牧高笛、三夫戶外、浙江自然等上市公司連續(xù)拉出漲停。渡遠(yuǎn)戶外能否借此熱潮成功上市？
《投資時(shí)報(bào)》研究員查閱公司招股書(shū)注意到，目前，渡遠(yuǎn)戶外超八成收入來(lái)自于境外，面臨著較復(fù)雜的境外銷售風(fēng)險(xiǎn)。此外，該公司曾發(fā)生過(guò)通過(guò)供應(yīng)商或關(guān)聯(lián)方周轉(zhuǎn)貸款、向不具備資質(zhì)的第三方進(jìn)行票據(jù)貼現(xiàn)、資金拆借、通過(guò)第三方或個(gè)人收付款等諸多內(nèi)控問(wèn)題。波動(dòng)的毛利率也為其盈利能力劃上一個(gè)問(wèn)號(hào)。
主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下滑
得益于房車游艇配套產(chǎn)品和水上休閑運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品廣闊的市場(chǎng)需求，2019年至2021年（下稱報(bào)告期），渡遠(yuǎn)戶外營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。分別為1.19億元、1.93億元和3.52億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)到72%；同期歸母凈利潤(rùn)分別為1910.53萬(wàn)元、5382.74萬(wàn)元和7550.28萬(wàn)元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率更是接近99%。
公司營(yíng)收節(jié)節(jié)攀升主要受主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的帶動(dòng)，報(bào)告期內(nèi)，渡遠(yuǎn)戶外主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為1.18億元、1.91億元和3.48億元，總體呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)71.83%，占營(yíng)業(yè)收入的比重超過(guò)98%。
但是主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的波動(dòng)，也導(dǎo)致了公司綜合毛利率變化較大。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為47.68%、51.59%和42.95%，2021年下滑嚴(yán)重，較2020年低超8個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，該公司綜合毛利率也呈現(xiàn)出相同的變化趨勢(shì)，報(bào)告期內(nèi)分別為47.85%、48.46%和38%。
《投資時(shí)報(bào)》研究員看到，主營(yíng)業(yè)務(wù)模式的變化或?yàn)槎蛇h(yuǎn)戶外主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率波動(dòng)的原因之一。
該公司業(yè)務(wù)模式分為自有品牌業(yè)務(wù)和OEM/ODM代工業(yè)務(wù)，其中自有品牌業(yè)務(wù)因存在一定的品牌溢價(jià)，盈利能力較強(qiáng)，毛利率較ODM業(yè)務(wù)略高且遠(yuǎn)高于OEM業(yè)務(wù)。然而報(bào)告期內(nèi)，該公司自有品牌SEAFLO帶來(lái)的收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比例由64.19%下降至55.79%，2021年近一半收入來(lái)自于OEM/ODM代工，從而導(dǎo)致整體毛利率水平下降。
隨著業(yè)務(wù)發(fā)展，渡遠(yuǎn)戶外存貨問(wèn)題也逐漸顯現(xiàn)。報(bào)告期各期末，該公司存貨賬面價(jià)值分別為2395.38萬(wàn)元、3262.9萬(wàn)元和6595.18萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為33.69%、27.66%和42.37%。報(bào)告期內(nèi)，其分別計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備85.98萬(wàn)元、139.25萬(wàn)元、387.47萬(wàn)元。較高規(guī)模的存貨余額將占用較多流動(dòng)資金，若公司不能對(duì)存貨進(jìn)行有效管理，或?qū)е麓尕浿苻D(zhuǎn)速度下降，可能會(huì)影響流動(dòng)資金的使用效率。
渡遠(yuǎn)戶外不同業(yè)務(wù)模式毛利率情況
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)
境外銷售收入占八成
據(jù)招股書(shū)介紹，渡遠(yuǎn)戶外的主要市場(chǎng)是對(duì)房車、游艇有較強(qiáng)消費(fèi)能力的北美洲、大洋洲和歐洲地區(qū)。報(bào)告期內(nèi)，該公司境外銷售占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為79.58%、82.84%和82.37%，境外銷售收入占比較高。
倚賴于境外市場(chǎng)的渡遠(yuǎn)戶外面臨著較為復(fù)雜的銷售風(fēng)險(xiǎn)。首先從經(jīng)營(yíng)環(huán)境來(lái)看，若境外業(yè)務(wù)所在國(guó)家和地區(qū)的進(jìn)口政策出現(xiàn)不利變化，或所在國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)不利變化導(dǎo)致消費(fèi)需求減少，均會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。
以國(guó)際貿(mào)易環(huán)境變化為例，報(bào)告期內(nèi)渡遠(yuǎn)戶外出口至美國(guó)的產(chǎn)品收入為2134.99萬(wàn)元、4836.78萬(wàn)元和6724.52萬(wàn)元，規(guī)模不斷提高。該公司銷往美國(guó)的產(chǎn)品主要為以小微型水泵為代表的房車游艇配套產(chǎn)品，在政府加征關(guān)稅商品清單之列。渡遠(yuǎn)戶外在招股書(shū)中表示，由于加征關(guān)稅實(shí)際增加了客戶的進(jìn)口成本，從而導(dǎo)致終端銷售價(jià)格上升或客戶利潤(rùn)下降，對(duì)公司向美國(guó)出口業(yè)務(wù)規(guī)模造成了一定不利影響。
其次，海運(yùn)費(fèi)用上漲也給渡遠(yuǎn)戶外帶來(lái)了潛在影響。2020年疫情爆發(fā)后，國(guó)際航線運(yùn)力較為緊張，出口集裝箱運(yùn)價(jià)綜合指數(shù)（CCFI）從2020年1月3日897.53點(diǎn)上升至2021年12月31日3344.24點(diǎn)，出口海運(yùn)市場(chǎng)價(jià)格居高不下。雖然渡遠(yuǎn)戶外出口方式以FOB為主，在此模式下，公司無(wú)需承擔(dān)運(yùn)費(fèi)。但是，若未來(lái)海運(yùn)市場(chǎng)價(jià)格仍持續(xù)上升或處于高位，導(dǎo)致海外客戶終端銷售價(jià)格過(guò)高亦或是抑制其訂貨需求，將對(duì)公司海外市場(chǎng)銷售產(chǎn)生不利影響。同時(shí)，集裝箱緊缺等因素導(dǎo)致海運(yùn)周期延長(zhǎng)，亦將影響公司出口銷售，降低公司存貨周轉(zhuǎn)速度，提高營(yíng)運(yùn)資金成本。
最后，渡遠(yuǎn)戶外還一直面臨著匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)招股書(shū)介紹，公司境外銷售主要以美元進(jìn)行結(jié)算，報(bào)告期內(nèi)公司確認(rèn)的匯兌損益分別為-0.83萬(wàn)元、205.95萬(wàn)元和64.69萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額的比例分別為-0.04%、3.32%和0.74%。雖然匯率的波動(dòng)是雙向的，但是如果未來(lái)人民幣對(duì)美元匯率產(chǎn)生重大不利波動(dòng)，也會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生影響。
內(nèi)控問(wèn)題頻現(xiàn)？
據(jù)招股書(shū)披露，報(bào)告期內(nèi)，渡遠(yuǎn)戶外存在多起內(nèi)控不規(guī)范操作。包括子公司福建愛(ài)的為滿足經(jīng)營(yíng)過(guò)程中流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)需求，通過(guò)供應(yīng)商或關(guān)聯(lián)方周轉(zhuǎn)貸款近900萬(wàn)元；為方便承兌匯票的使用，子公司康遠(yuǎn)精密將客戶三捷科技（廈門）有限公司向其開(kāi)具的銀行承兌匯票，向不具備資質(zhì)的第三方進(jìn)行票據(jù)貼現(xiàn)獲取資金；與關(guān)聯(lián)方或第三方直接進(jìn)行資金拆借合計(jì)近兩千萬(wàn)元；以及通過(guò)員工代收貨款或利用個(gè)人賬戶對(duì)外收付款項(xiàng)等。
雖然渡遠(yuǎn)戶外在招股書(shū)中稱，上述不合規(guī)行為不會(huì)對(duì)本次發(fā)行上市造成實(shí)質(zhì)性法律障礙，且公司實(shí)際控制人林錫臻已承諾，如公司因?yàn)樯鲜鰞?nèi)控不規(guī)范事項(xiàng)而受到任何行政主管部門的行政處罰或承擔(dān)任何責(zé)任，最終的全部損失由實(shí)際控制人承擔(dān)。但是，頻頻出現(xiàn)各種不合規(guī)事件，不禁令投資者懷疑公司內(nèi)控制度的完備性及執(zhí)行力度。
同時(shí)，渡遠(yuǎn)戶外也顯現(xiàn)出較為明顯的家族特征。其中，公司控股股東、實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理林錫臻直接持有53.6%的股份，通過(guò)連城匯力間接持有公司2.7%的股份，合計(jì)持股56.3%。林錫臻的兩個(gè)妹妹，林秋群直接持有公司4.2%的股份，出任公司總經(jīng)理助理；林春女間接持有公司2%的股份，在核心子公司福建愛(ài)的擔(dān)任銷售經(jīng)理。林錫臻的堂兄林錫健間接持股0.5%，是福建愛(ài)的的核心技術(shù)人員。另外，林錫臻的堂姐夫林樂(lè)東間接持股0.5%，在福建愛(ài)的行政部工作。（研究員 李璐）
渡遠(yuǎn)戶外股權(quán)架構(gòu)
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)
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