資質(zhì)認證已通過
凈利潤近億，新三板富士萊仍折戟IPO，內(nèi)控成最大硬傷
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本周，又有兩家新三板掛牌公司沖擊IPO，結(jié)果喜憂參半：永冠股份(831135.OC)成功過會，成為年內(nèi)第23家闖關成功的新三板企業(yè)，而此前已通過證監(jiān)會IPO現(xiàn)場檢查的富士萊(833695.OC)則未能過會，成為發(fā)審委今年否決的第59家企業(yè)。
富士萊，2015年10月掛牌新三板，2017年6月申報IPO，主營業(yè)務為原料藥及中間體、保健品原料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要經(jīng)營硫辛酸及衍生物，L-肌肽及衍生物和磷脂酰膽堿及衍生物三大系列產(chǎn)品。
此次沖擊IPO，公司的保薦機構(gòu)和會計師分別為華林證券和華普天健會計師事務所。
就在上會前夜，富士萊剛剛發(fā)布《2018年年度業(yè)績預告》，公司2018年實現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤9541.86萬元，同比增長23.34%，業(yè)績增長的主要原因是“受到產(chǎn)業(yè)政策鼓勵，醫(yī)藥保健品終端消費能力提升以及自身核心競爭力增加等因素推動，公司規(guī)模效應明顯，推動業(yè)績平穩(wěn)增長。”
2015-2017年，富士萊實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.46億元、3.22億元和3.75億元，對應歸母凈利潤分別為4860.63萬元、5858.25萬元和7694.68萬元。
一、毛利率波動較大引關注
在發(fā)審委意見中，富士萊報告期內(nèi)毛利率波動較大引起重點關注。
招股書顯示，公司報告期內(nèi)綜合毛利率分別為37.62%、42.05%、39.19%和38.24%，而同期可比公司毛利率平均值則為34.89%、34.78%、37.41%和38.08%。
因此，發(fā)審委要求富士萊：結(jié)合各類產(chǎn)品單價、單位成本變化情況，對毛利率變動進行敏感性分析、結(jié)合產(chǎn)品、行業(yè)趨勢、市場競爭、銷售模式等相關因素，說明報告期內(nèi)公司毛利率變動趨勢與同行業(yè)可比公司變動趨勢不一致的原因及合理性，并說明經(jīng)銷模式與直銷模式銷售毛利率是否存在差異，原因及合理性，海外經(jīng)銷毛利率與國內(nèi)經(jīng)銷毛利率差異原因及合理性。
以同和藥業(yè)和天宇股份兩家公司為例，2018年上半年，受全國多個化工園區(qū)停產(chǎn)整治影響，化工原材料價格大幅上漲，相關產(chǎn)品生產(chǎn)成本明顯提高，導致兩家公司毛利率均有所下滑，而富士萊卻幾乎未受影響。
對此，富士萊解釋為“公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以硫辛酸系列為主，硫辛酸產(chǎn)品競爭格局較好，全球僅兩家生產(chǎn)廠商，毛利率較高。”
二、掛牌期間內(nèi)控成“硬傷”
針對富士萊公司內(nèi)控治理機制，發(fā)審委同樣提出疑問，指出：
公司存在銀行轉(zhuǎn)貸、未確認股份支付、應收款項計提政策不恰當、期間費用跨期等事項，請說明：
1）上述事項發(fā)生的原因，對各期財務狀況和經(jīng)營成果的影響；
2）相關會計差錯更正履行的內(nèi)部決策程序，是否按規(guī)定進行了充分的信息披露；
3）無真實交易背景的轉(zhuǎn)貸行為是否屬于重大違法違規(guī)行為，是否存在被處罰的風險”。
三胖哥查閱公司掛牌期間公告，發(fā)現(xiàn)富士萊的確在內(nèi)控上卻在缺陷，報告期內(nèi)多次資金使用違規(guī)，包括提前使用募集資金以及通過第三方過渡銀行貸款資金，或說明公司的經(jīng)營規(guī)范存在一定的問題。
例如，2016年1月，公司在新三板發(fā)行股票，募集資金2400萬元，用于補充流動資金。然而，在取得全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責任公司出具的《關于蘇州富士萊醫(yī)藥股份有限公司股票發(fā)行股份登記的函》之前，公司就已經(jīng)將募集資金匯入了公司賬戶，并且由于經(jīng)營急需資金，公司提前使用了募集資金補充營運資金，屬于提前使用募集資金的違規(guī)行為。
不僅如此，富士萊在報告期內(nèi)還存在通過第三方周轉(zhuǎn)銀行貸款資金的違規(guī)行為。
據(jù)招股書披露，公司在2015年和2016年，存在多次與非關聯(lián)方常熟恒達化工、常熟金山物資周轉(zhuǎn)貸款的情形。其中，2015年與恒達化工周轉(zhuǎn)貸款8000萬元，與金山物資周轉(zhuǎn)貸款500萬元，2016年與恒達化工周轉(zhuǎn)貸款4000萬元，以上均屬于無真實交易背景的銀行貸款行為，構(gòu)成違規(guī)。
嚴格來說，富士萊的這種行為類似于“騙貸”。盡管招股書中披露，公司已經(jīng)得到了貸款銀行的豁免，但其背后暴露的合規(guī)問題仍然值得我們關注。
而從昨日發(fā)審委的審核結(jié)果來看，顯然也不認可富士萊的這來貸款周轉(zhuǎn)行為。
除了多次資金使用違規(guī)外，三胖哥發(fā)現(xiàn)富士萊在新三板掛牌期間，還曾多次對定期報告進行差錯更正，報告期內(nèi)還變更了應收賬款壞賬計提方法也未在招股書中披露，這些或許都說明公司會計基礎較為薄弱。
三、曾被質(zhì)疑募投項目合理性
按照計劃，富士萊擬在上交所發(fā)行2200萬股，募集資金不超過5.2億元。在公司給出的四個募投項目中，最被人詬病的當屬“2.5億元用于補充流動資金”。
從公司的資產(chǎn)負債表來看，富士萊現(xiàn)金充沛，截至2018年中報賬面貨幣資金超過1億元，且沒有一分錢短期借款和長期借款。就算有短期補充流動資金的需要，還可以通過銀行負債的形式解決一部分。而此舉，不禁讓人覺得有“圈錢”之嫌。
試想一下，如果昨日富士萊成功過會，募集來的這2.5億的資金，要么呆在賬上，要么就是購買理財產(chǎn)品。
此外，富士萊計劃用1.7億元投資年產(chǎn)720噸醫(yī)藥中間體及原料藥項目，一旦建成，公司硫辛酸系列產(chǎn)品產(chǎn)能合計將達到1300噸以上。
目前，全球硫辛酸市場容量約1200-1500噸/年，富士萊擴產(chǎn)后，意味著公司產(chǎn)能將占全球需求70%左右，這樣的擴產(chǎn)幅度大幅超過行業(yè)正常的需求增長，是否也將會增加產(chǎn)能閑置的風險？
綜上來看，即使公司2018年凈利潤接近1億元，遠超IPO“利潤紅線”，但公司在內(nèi)控、規(guī)范性、財務核算等方面的確尚有不足，上會被否也在情理之中。
來源： 金三板
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