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在消費升級的路上，有的企業(yè)正在掉隊。
近年來，消費升級的概念成為消費行業(yè)的熱點。消費升級指的是人們的消費水平和消費質(zhì)量由低層級向高層級發(fā)展變化的過程，這個過程反映到生產(chǎn)端就是產(chǎn)品不斷換代升級，行業(yè)集中度不斷提高。
加加食品是A股四家主營醬油產(chǎn)品的上市公司之一，上市之初被譽為“A股醬油第一股”。然而最近幾年來，加加食品主業(yè)乏力，副業(yè)受挫，轉(zhuǎn)型面臨“內(nèi)外交困”的局面，與蓬勃發(fā)展的醬油行業(yè)的相比，加加食品正在“掉隊”。
行業(yè)掉隊
近些年，中國國民經(jīng)濟高速增長，居民收入水平和消費水平有了很大提高。在消費升級的過程中，能改善食物口味、提高飲食質(zhì)量的調(diào)味品獲得了快速發(fā)展。2012年~2017年，調(diào)味品行業(yè)收入年復合增長率 8.5%，2017年調(diào)味品行業(yè)主營業(yè)務收入達到3097億元，行業(yè)規(guī)模穩(wěn)健增長。
醬油是我國調(diào)味品行業(yè)中營收占比最大的子品類，其收入占比達到35%，高于味精的16%及其他調(diào)味品。醬油行業(yè)產(chǎn)量2000年開始快速增長，十年時間產(chǎn)量增長5倍，而價格增長較低，基本與通脹水平一致。根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2017年規(guī)模以上醬油企業(yè)總產(chǎn)量達到近1000萬噸。整體來看，醬油總產(chǎn)量已陷入低速增長或不增長，行業(yè)已進入存量競爭時代。正是由于行業(yè)競爭的激烈，優(yōu)勝劣汰的形勢更加顯著。
加加食品主營業(yè)務醬油、植物油等調(diào)味品。“加加”醬油是公司的核心產(chǎn)品，根據(jù)2018年度中期報告，上半年醬油一項占到總營收的52.3%。10月24日，公司發(fā)布三季度報告，第三季度，加加食品總營收3.8億元，同比去年減少0.58%，歸屬上市公司股東凈利潤2255.7萬元，同比去年減少23.49%。根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2015年加加醬油在醬油市場的整體份額約為3%，而到2017年則下降到1.2%。
近幾年來，加加食品的業(yè)績增長乏力。2016年-2018年，營收分別為18.87億元、18.91億元、13.12億元，歸母凈利潤分別為1.50億、1.59億、1.03億元。自2018年Q2，公司營收、凈利增長率雙雙下降，2018年前三季度，公司實現(xiàn)營收13.12億元，同比下降3.45%，歸母凈利潤同比下降19.63%，僅為1.03億元。
從今年詳細的銷售情況同業(yè)對比來看，加加食品在行業(yè)內(nèi)的下滑，更可見一斑。目前醬油行業(yè)主要有海天、廚邦、李錦記、加加等知名品牌。根據(jù)國金證券整理的數(shù)據(jù)，2018年1-9月，醬油行業(yè)營業(yè)收入月均增長14.2%，其中行業(yè)龍頭海天、千和、李錦記分別增長16.9%、25.8%和15.9%，均高于行業(yè)增速；而加加醬油同比僅增長5.9%，落后于行業(yè)成長。
經(jīng)營管理堪憂
近兩年來，加加食品發(fā)生的一系列問題，也暴露了公司的內(nèi)部治理方面可能存在一些問題。2018年4月28日，加加食品發(fā)布了關于公司違規(guī)開具商業(yè)票據(jù)、違規(guī)對外擔保、資金占用等事項的提示性公告。據(jù)公告顯示，加加食品未履行正常內(nèi)部審批決策流程，實控人為解決個人資金周轉(zhuǎn)問題占用公司資金達5400萬元。違規(guī)對外開具商業(yè)承兌匯票約6.94億元，違規(guī)對外擔保金額約 1.53億元，
此外，加加食品的股權結構也存在一定隱患。據(jù)招股書顯示，控股股東卓越投資由楊振家族全資控股，占比公司股份的53.41%，楊振及其妻子肖賽平、兒子楊子江分別持有卓越投資51%、28.8%、20.2%股權，六年間，控股股東卓越投資的持股比例減少過半，由53.41%降至18.79%，楊氏家族的三位股東持股比例也分別減少至10.22%、7.16%和6.13%。
然而，目前，加加食品的十大股東所持股份幾乎被全部質(zhì)押且被司法凍結。據(jù)東方財富數(shù)據(jù)顯示，截至2018年10月24日，控股股東湖南卓越及實控人楊振的股權質(zhì)押比例分別為100%、99.2%，前十大股東中楊子江、肖賽平、溫州博瑞、深圳乾信的股權質(zhì)押率也均已達到100%。
值得注意的是，加加食品的股權結構非常分散，而公司股價又持續(xù)下跌，僅今年一年來，股價已經(jīng)跌去42.09%。截至2018年11月8日收盤，股價報收3.75元/股，相較年內(nèi)高點，跌去46.84%。在高質(zhì)押率、股權分散的情況下，若加加食品的股價繼續(xù)下跌，公司將會面臨較大風險。
2015年末，加加食品曾獲得基金公司持倉達2079.56萬股，去年年底只有236.94萬股，而今年三季報顯示，基金公司持股數(shù)僅剩1.68萬股，近乎全部清倉離場。
來源：財聯(lián)社（研究員 張爽 周亦成）
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