《通報(bào)》顯示，截至2018 年12月31日，存續(xù)的公司信用類(lèi)債券公開(kāi)發(fā)行主體共計(jì)3574 家，同比減少31 家。從主體級(jí)別分布看，各市場(chǎng)AA 級(jí)占比仍最高，非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、公司債和企業(yè)債市場(chǎng)分別為33.85%、34.79%和59.43%；AA+級(jí)及以上發(fā)行人占比分別為63.75%、56.42%和28.68%，同比分別上升6.03 個(gè)百分點(diǎn)、5.70 個(gè)百分點(diǎn)和2.83 個(gè)百分點(diǎn)。
評(píng)級(jí)調(diào)整情況顯示，四季度評(píng)級(jí)調(diào)整家數(shù)同比不變，但全年來(lái)看調(diào)整家數(shù)減少，其中正面調(diào)整家數(shù)大幅下降而負(fù)面調(diào)整家數(shù)小幅增加。
2018年，企業(yè)債券違約受到多方關(guān)注。作為資本市場(chǎng)的“看門(mén)人”，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也受到了格外的關(guān)注。
2019年2月14日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“交易商協(xié)會(huì)”）就2018年第四季度債券市場(chǎng)9家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)表現(xiàn)、業(yè)務(wù)發(fā)展動(dòng)態(tài)、評(píng)級(jí)自律管理及合規(guī)情況進(jìn)行了總結(jié)，指出部分信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)存在的不合規(guī)問(wèn)題。
交易商協(xié)會(huì)和證券業(yè)協(xié)會(huì)表示，將繼續(xù)加強(qiáng)協(xié)同配合，深入貫徹落實(shí)公司信用類(lèi)債券部際協(xié)調(diào)機(jī)制精神，強(qiáng)化對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的自律管理，發(fā)揮市場(chǎng)化評(píng)價(jià)機(jī)制的約束作用，嚴(yán)格查處違規(guī)行為，促進(jìn)信用評(píng)級(jí)行業(yè)規(guī)范發(fā)展。
4家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)存在不合規(guī)行為
此次通報(bào)涉及的9家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)分別為中誠(chéng)信國(guó)際、中誠(chéng)信證評(píng)、聯(lián)合資信、聯(lián)合評(píng)級(jí)、大公資信、上海新世紀(jì)、東方金誠(chéng)、中證鵬元、遠(yuǎn)東資信。其中，中誠(chéng)信證評(píng)、上海新世紀(jì)、東方金誠(chéng)、聯(lián)合資信4家機(jī)構(gòu)出現(xiàn)不合規(guī)行為。
本次通報(bào)指出了信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)存在的四大問(wèn)題。
一是跟蹤評(píng)級(jí)滯后，評(píng)級(jí)結(jié)果的信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警功能薄弱。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)未及時(shí)跟蹤受評(píng)對(duì)象信用風(fēng)險(xiǎn)的變化情況，僅4家發(fā)行人在違約前6個(gè)月獲評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)負(fù)面調(diào)整，10家企業(yè)違約前無(wú)評(píng)級(jí)負(fù)面調(diào)整的預(yù)警提示。交易商協(xié)會(huì)表示，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在違約后或違約前短期內(nèi)大幅下調(diào)受評(píng)對(duì)象主體級(jí)別，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別及預(yù)警較弱，信用級(jí)別未及時(shí)、合理反映受評(píng)對(duì)象信用資質(zhì)水平。
二是評(píng)級(jí)所需信息獲取和分析不到位，評(píng)級(jí)質(zhì)量控制不嚴(yán)。在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，中誠(chéng)信證評(píng)、聯(lián)合資信、上海新世紀(jì)在個(gè)別評(píng)級(jí)項(xiàng)目中出現(xiàn)盡職調(diào)查不充分、風(fēng)險(xiǎn)提示不充分、重要信息獲取不及時(shí)等問(wèn)題。
三是評(píng)級(jí)模型使用不嚴(yán)謹(jǐn)，評(píng)級(jí)技術(shù)有待提升。通告指出，中誠(chéng)信證評(píng)、上海新世紀(jì)、東方金誠(chéng)在個(gè)別項(xiàng)目打分模型的部分定性指標(biāo)調(diào)整缺乏充分依據(jù)或調(diào)增依據(jù)不足。聯(lián)合資信在多家企業(yè)發(fā)生違約前最近一次評(píng)級(jí)過(guò)程中，評(píng)級(jí)模型運(yùn)行結(jié)果仍得出AA-及以上級(jí)別，未能如實(shí)反映企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)情況。
四是業(yè)務(wù)和內(nèi)控制度落實(shí)不力，合規(guī)管控不嚴(yán)。東方金誠(chéng)、上海新世紀(jì)、聯(lián)合評(píng)級(jí)個(gè)別項(xiàng)目存在盡職調(diào)查工作不到位、復(fù)評(píng)環(huán)節(jié)存在疏漏以及部分評(píng)級(jí)項(xiàng)目的現(xiàn)場(chǎng)考察與訪談?dòng)涗浐炞植煌暾葐?wèn)題。
2018年發(fā)行人正面調(diào)整減少近四成
另外，交易商協(xié)會(huì)還通報(bào)了2018年全年評(píng)級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)。
通報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年12月31日，存續(xù)的公司信用類(lèi)債券公開(kāi)發(fā)行主體共計(jì)3574家，同比減少31家。從主體級(jí)別分布看，各市場(chǎng)AA級(jí)占比仍最高，非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、公司債和企業(yè)債市場(chǎng)分別為33.85%、34.79%和59.43%；AA+級(jí)及以上發(fā)行人占比分別為63.75%、56.42%和28.68%。
2018年第四季度，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)共對(duì)39家發(fā)行人進(jìn)行評(píng)級(jí)調(diào)整，同比無(wú)變化，正面調(diào)整和負(fù)面調(diào)整分別為11家和28家。2018年全年，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)共對(duì)302家發(fā)行人作出評(píng)級(jí)調(diào)整動(dòng)作，同比減少30.25%，在所評(píng)家數(shù)中占比8.45%，同比下降3.56個(gè)百分點(diǎn)。其中，正面調(diào)整共209家，同比減少39.42%。分機(jī)構(gòu)來(lái)看，中誠(chéng)信國(guó)際和中證鵬元的正面調(diào)整家數(shù)最多，分別有44家和41家；負(fù)面調(diào)整共93家，同比增加5.68%，聯(lián)合評(píng)級(jí)和大公資信負(fù)面調(diào)整家數(shù)最多，各34家，分別占存續(xù)家數(shù)的5.94%和3.92%。
在2018年第四季度新增的19家違約企業(yè)中，聯(lián)合評(píng)級(jí)7家，大公資信和中誠(chéng)信國(guó)際分別有5家和3家，中誠(chéng)信證評(píng)、聯(lián)合資信和鵬元資信各2家，上海新世紀(jì)和東方金誠(chéng)各1家。2018年全年新增44家違約發(fā)行人，分市場(chǎng)看，公司債市場(chǎng)37家，債務(wù)融資工具市場(chǎng)和企業(yè)債市場(chǎng)分別有19家和3家。在34家有評(píng)級(jí)的違約發(fā)行人中，分機(jī)構(gòu)來(lái)看，聯(lián)合評(píng)級(jí)所評(píng)違約企業(yè)最多，有16家。
債券違約風(fēng)險(xiǎn)依然存在
2019年伊始，企業(yè)債券違約的風(fēng)險(xiǎn)還在持續(xù)暴露。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年以來(lái)，已經(jīng)有11只債券出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約，違約金額達(dá)78億元。近日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展2019年度企業(yè)債券存續(xù)期監(jiān)督檢查和本息兌付風(fēng)險(xiǎn)排查有關(guān)工作的通知》，要求對(duì)已發(fā)行企業(yè)債券情況開(kāi)展專(zhuān)項(xiàng)檢查，對(duì)2019年企業(yè)債券領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面排查，并加強(qiáng)企業(yè)債券轉(zhuǎn)報(bào)和存續(xù)期管理。
中誠(chéng)信國(guó)際研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速的放緩以及信用債集中到期壓力的增加，2018年債券市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)暴露速度明顯加快。2018年全年共有123只債券發(fā)生違約，涉及發(fā)行人51家。新增違約主體中，民營(yíng)企業(yè)占比更高，民營(yíng)企業(yè)超過(guò)三分之一為上市公司。
光大證券一位債券分析師指出，2018年以來(lái)金融嚴(yán)監(jiān)管疊加政府債務(wù)嚴(yán)監(jiān)管，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和融資造成了一定的影響。部分企業(yè)負(fù)債擴(kuò)張較為激進(jìn)，然而該模式在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下無(wú)法復(fù)制。債務(wù)到期時(shí)，外部環(huán)境的變化使得企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，因此，2018年債券集中違約的現(xiàn)象較為嚴(yán)重。
根據(jù)中金公司的測(cè)算，2019年，各種金融債券將大量到期，加上2019年內(nèi)發(fā)行到期的信用債，償還總量將超過(guò)6萬(wàn)億元，創(chuàng)出歷年新高。中證鵬元評(píng)級(jí)報(bào)告指出，2019年依然是風(fēng)險(xiǎn)與收益的抉擇，違約風(fēng)險(xiǎn)依然存在，但在政策定向引導(dǎo)下，部分領(lǐng)域存在投資機(jī)會(huì)。
來(lái)源：上海證券報(bào)、金融時(shí)報(bào)
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