因違規(guī)貸款的問題，上市公司匯源果汁（1886.HK）已經(jīng)停牌十個月，而港交所留給匯源內(nèi)部核查的時間也只剩下十個月。
按照匯源果汁此前發(fā)布的公告，該公司未能在 2020 年 1 月底完成港交所列出的復(fù)牌條件，港交所將會展開取消公司上市地位的程序。
2 月 3 日，匯源果汁發(fā)布公告，該公司行政總裁吳曉鵬、非執(zhí)行董事閻焱請辭。這已是匯源果汁 2019 年以來發(fā)布的第四則人事任免公告。自 2019 年以來，34 天時間里，包括吳曉鵬、閻焱在內(nèi)，總共 6 位管理層先后請辭，離開匯源果汁。一位不愿具名的飲料企業(yè)人士向本報記者感嘆：" 看來匯源果汁此次遇到的問題內(nèi)部很難搞定。"" 難搞的問題 " 是指匯源果汁關(guān)于違規(guī)貸款的內(nèi)部審查，給出投資者、交易所一個交代。據(jù)該公司 2 月 1 日發(fā)布的進(jìn)展，目前獨立調(diào)查及內(nèi)部監(jiān)控審查仍在進(jìn)行中。
從 2018 年 4 月 3 日至今，匯源果汁已停牌 10 月有余，這場由 42.75 億元違規(guī)貸款引發(fā)的停牌風(fēng)波，進(jìn)入 2019 年并沒有平息之勢，反而余波陣陣。
已進(jìn)行 10 個月的內(nèi)部審查表面上并沒有影響到市場終端。在春節(jié)飲料消費傳統(tǒng)旺季，作為國內(nèi)果汁行業(yè)老大，匯源果汁依然是超市消費主角；2019 北京衛(wèi)視春節(jié)晚會上，匯源果汁也以指定飲品的身份高頻次出鏡，春節(jié)營銷并未缺位。
可是接下來，風(fēng)平浪靜的市場表現(xiàn)能持續(xù)嗎？這才是眾多投資者關(guān)心的問題。一部分中小投資者還對于匯源果汁的業(yè)績抱以希望，認(rèn)為只要業(yè)績好，就能解套；另一部分投資者的態(tài)度則是憤怒與擔(dān)心，他們認(rèn)為，無視交易所規(guī)定，挪用公司資金已暴露了匯源果汁內(nèi)部管理漏洞，如今并不健全的管理層架構(gòu)，很難讓投資者樂觀。
從現(xiàn)在算起，留給匯源果汁內(nèi)部核查的時間也僅剩 10 個多月。
5 個人的董事會
從匯源果汁停牌后來發(fā)布的上市公司公告來看，停牌這 10 個月，除了內(nèi)部審查外，人事變更是匯源果汁繞不開的主題。2018 年有首席財務(wù)官、行政總裁的重要任命，進(jìn)入 2019 年后主要是高管辭職。
其中，行政總裁吳曉鵬的離開頗顯意外，因為距他出任這一職位，僅過了半年。2018 年 7 月 16 日，匯源果汁公布吳曉鵬為新任行政總裁，在公告中匯源果汁評價其 " 在內(nèi)部控制、財務(wù)金融、企業(yè)管理等方面積累了豐富經(jīng)驗 "。彼時的匯源果汁因為在沒有申報交易所、沒有獲得股東批準(zhǔn)的情況下，將 42.75 億元貸款借給關(guān)聯(lián)公司而遭遇交易所停牌已有 3 個月，并已在內(nèi)部啟動了調(diào)查。
這位臨危受命的行政總裁未能力挽狂瀾。匯源果汁在公告中稱，吳曉鵬的辭職是出于個人事業(yè)發(fā)展計劃的考慮。
與吳曉鵬不同，在匯源果汁擔(dān)任多年非執(zhí)行董事的閻焱則是帶著不滿提出的辭職。
閻焱是匯源果汁的股東，2010 年加入了匯源果汁董事會，他持有匯源果汁 225，170，501 股份。閻焱公開表示了辭職理由：在向董事會提出有關(guān)相關(guān)貸款問題近一年后，有關(guān)問題仍然不明確且尚未解決。在這種情況下，閻焱認(rèn)為，作為非執(zhí)行董事，他能力有限，因而辭任。
和閻焱一樣，2019 年 1 月 10 日非執(zhí)行董事許清流同樣因為貸款事宜提出辭職，許清流是匯源果汁可換債券持有人的唯一股東，他關(guān)注到匯源果汁及其管理層在向他提供有關(guān)相關(guān)貸款或公司一般事物的資料時欠缺主動，從而影響到了其履行董事職責(zé)，因而選擇辭職。許清流是親親食品的執(zhí)行董事兼董事會主席，擔(dān)任非執(zhí)行董事也僅一年。
除了以上三人之外，執(zhí)行董事崔現(xiàn)國、獨立非執(zhí)行董事趙亞力、獨立非執(zhí)行董事梁民杰也都在 2019 年開年后先后離開了匯源果汁。
目前，匯源果汁的董事會只剩下 5 人：主席朱新禮、執(zhí)行董事朱圣琴、執(zhí)行董事鞠新艷以及獨立非執(zhí)行董事宋全厚、王巍。執(zhí)行董事中，朱圣琴為朱新禮之女；38 歲的鞠新艷也是匯源果汁的 " 老人 "，2001 年 11 月加入?yún)R源，曾任總裁辦副主任、工廠總經(jīng)理、大區(qū)總經(jīng)理及副總裁等多個職務(wù)。
值得一提的是，匯源果汁目前董事會獨立非執(zhí)行董事人數(shù)、財務(wù)管理及審核委員會人員人數(shù)均低于上市公司規(guī)定的最少人數(shù)、財務(wù)管理及審核委員會主席、行政總裁等職位也出現(xiàn)空缺。
匯源果汁密集的人事辭別，已經(jīng)不是第一次。2014 年 8 月，匯源果汁公布任職僅一年的行政總裁蘇盈福辭職。從李錦記等知名快消企業(yè)走出來的蘇盈福肩負(fù)匯源果汁 " 去家族化 " 的重任。彼時朱新禮曾表態(tài)：" 哪怕匯源被我新招來的人折騰死了，我也認(rèn) "。
有朱新禮的兜底，職業(yè)經(jīng)理人蘇盈福很快燒起了 " 三把火 "：撤掉了所有事業(yè)部、解散了七個特區(qū)、重新劃分市場、要求銷售人員砍掉營銷利潤的環(huán)節(jié)……但大刀闊斧的改革進(jìn)行一半就結(jié)束了。
此后，匯源果汁的行政總裁一職花落匯源果汁 " 元老 " 于洪莉手中，與此同時，朱新禮之女朱圣琴、元老崔現(xiàn)國同時成為執(zhí)行董事，朱新禮家族再回歸。這也被外界解讀為，匯源果汁 " 去家族化 " 的革命半途而廢。
直到 2018 年，又一位職業(yè)經(jīng)理人吳曉鵬空降，但 " 三把火 " 還沒燒起來，他就選擇了離開。
暗流涌動
在停牌期間，匯源果汁對外稱，公司運營正常。春節(jié)放假期間，本報記者走訪北京多個超市、便利店，銷售人員并未發(fā)現(xiàn)匯源果汁相關(guān)產(chǎn)品的供應(yīng)有異常。不過，多位銷售人員也透露，由于飲料種類豐富，果汁產(chǎn)品的銷量遠(yuǎn)不及前些年。
在國內(nèi)飲料江湖，同宗慶后一樣，白手起家的朱新禮也是一位標(biāo)桿性人物。借改革開放的東風(fēng)，1992 年朱新禮辭去公職，創(chuàng)辦山東淄博匯源食品飲料有限公司，次年匯源的第一批濃縮蘋果汁生產(chǎn)出來了，從此 " 匯源 " 這個品牌就成為了果汁品類的代表，常年占據(jù)果汁市場半壁江山。
相比平靜的市場終端，在停牌這 10 個月，經(jīng)銷商們一直提心吊膽，" 就怕政策又有變化，這不就更亂了，" 一位來自陜西的經(jīng)銷商向本報坦言。
事實上，不只是停牌這 10 個月，在過去 10 年間，" 動蕩 " 也是匯源果汁留給外界的印象。現(xiàn)任山東溫和酒業(yè)集團(tuán)總經(jīng)理肖竹青曾是匯源果汁員工，在他看來，" 動蕩 " 是從 2008 年真正開始的。
2008 年，國際飲料巨頭可口可樂向匯源果汁伸出了橄欖枝——以 179.2 億港元的總金額收購匯源果汁，每股 12.2 港元，這已是匯源果汁發(fā)行價的 2 倍。朱新禮當(dāng)時選擇 " 賣出 "，所以他遣散了絕大多數(shù)的銷售團(tuán)隊和工作人員。但遺憾的是，最終這樁收購案遭到商務(wù)部的否決。
此后，匯源果汁內(nèi)部的管理層一換再換。肖竹青坦言：" 換一批領(lǐng)導(dǎo)就等于更換一管理模式、換一批經(jīng)銷商、換一批員工隊伍，這對于匯源果汁的市場基礎(chǔ)造成了傷害 "。
根據(jù) Wind 統(tǒng)計，2014 年匯源果汁出現(xiàn)虧損，全年凈利潤 -1.27 億元；2015 年虧損額擴(kuò)至 -2.29 億元。如果刨去政府補(bǔ)貼和資產(chǎn)出售帶來的收益，匯源果汁的虧損會出現(xiàn)得更早。
為了應(yīng)對業(yè)績疲軟，近年匯源果汁內(nèi)部調(diào)整頻繁。除了產(chǎn)品的多元化探索之外，銷售體系的重建也是一方面。匯源果汁曾在 2014 年的財報中披露了這樣一個信息："2014 年整年匯源在全國實現(xiàn)了超過 1000 家營業(yè)所的網(wǎng)絡(luò)布局，充實一線員工，打造零售終端。"
匯源果汁曾試圖用直銷的模式來刺激終端銷售。但是這一模式是否真正起效？
在位于順義區(qū)北小營鎮(zhèn)匯源集團(tuán)原總部門口常年擺放著一處飲料攤位。2018 年 10 月底，本報記者實地走訪時，該攤位工作人員介紹，她之前的工作單位是匯源下屬的營業(yè)所，目前營業(yè)所都已被劃入到萬盟匯達(dá)。" 如果想賣飲料，可以從萬盟匯達(dá)直接進(jìn)貨 "。該工作人員介紹，除了代理匯源自己的產(chǎn)品之外，萬盟匯達(dá)也會承接其他品牌的銷售，從某種意義上說，這相當(dāng)于匯源的經(jīng)銷商，不過相比其他經(jīng)銷商，萬盟匯達(dá)拿到的貨品和成本價格更勝一籌。
在攤位的旁邊，便是掛有萬盟匯達(dá)牌匾的超市。超市內(nèi)，擺放最多的是匯源品牌的產(chǎn)品。超市內(nèi)生活家電區(qū)域，掛有 " 飛利浦照明 " 的導(dǎo)購牌，但是并未擺放任何產(chǎn)品；匯源果汁體驗區(qū)也是空無一人，桌椅被隨意擺放，已落滿灰塵。
根據(jù)啟信寶信息，北京萬盟匯達(dá)商貿(mào)發(fā)展股份有限公司的法人股東正是北京匯源飲料，即向上市公司借款的關(guān)聯(lián)公司。上述不愿具名的飲料企業(yè)人士向本報分析，直銷體系本身會耗費大量的資金和人力，目前該體系不屬于上市公司，這也減輕了上市公司的負(fù)擔(dān)。" 匯源果汁的直銷最開始的設(shè)想是為了補(bǔ)缺，但是在執(zhí)行過程中，一些地方出現(xiàn)了偏差，與傳統(tǒng)經(jīng)銷商體系有了一定的沖突。" 在食品飲料行業(yè)分析師朱丹蓬看來，在整個匯源的體系中，直銷的矛盾依然存在。
前路未卜
匯源果汁內(nèi)部政策變數(shù)多、存在不合理性、管理無序，這是另一位曾供職匯源果汁的行業(yè)人士對于該公司的評價，在被問道如此評價的緣由是，他回答稱：" 山頭文化 "。
匯源果汁近些年也總被人們貼上 " 家族式管理 " 的標(biāo)簽，在 2018 年違規(guī)貸款事件爆發(fā)后，質(zhì)疑聲越來越大。
匯源果汁 2018 年 3 月發(fā)布的公告顯示，在沒有得到董事會批準(zhǔn)，沒有簽訂協(xié)議，也沒有對外披露的情況下，匯源果汁向匯源集團(tuán)旗下的北京匯源飲料食品集團(tuán)有限公司（以下簡稱 " 北京匯源飲料 "）借出了 42.75 億貸款。這一行為違反了港交所上市規(guī)則中關(guān)于關(guān)聯(lián)交易申報、股東批準(zhǔn)及披露的條款。
根據(jù)啟信寶的信息，北京匯源飲料 2001 年成立，實際控制人為朱新禮、法人代表、董事長為朱燕彤，朱新學(xué)、朱圣琴為公司董事。
雖然這筆貸款已被追回，且上市公司也拿到了相應(yīng)的利息，但是港交所仍然要求匯源果汁內(nèi)查。就匯源果汁調(diào)查進(jìn)展、事件影響以及內(nèi)部應(yīng)對等問題，本報于 1 月 24 日向匯源果汁進(jìn)行了提問，但截至發(fā)稿對方未有回復(fù)。
與匯源果汁向關(guān)聯(lián)公司借款 42.75 億元的大方形成對比的是壓在其身上的債務(wù)壓力。2018 年 4 月，匯源果汁發(fā)布了未經(jīng)審計的業(yè)績報告。該報告顯示，截至 2017 年底，該公司的負(fù)債總額已經(jīng)達(dá)到 114.02 億元。2016 年底和 2015 年底，該公司的負(fù)債總額分別為 99.95 億元和 76.62 億元。
事實上，上市公司匯源果汁確實只是匯源集團(tuán)偌大產(chǎn)業(yè)中的一份子而已。
匯源果汁停牌 10 個月期間，匯源集團(tuán)在其他產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投資并沒有停止。根據(jù)匯源官網(wǎng)，目前匯源集團(tuán)旗下?lián)碛袇R源農(nóng)業(yè)、匯源果汁、匯源果業(yè)三大板塊。其中匯源農(nóng)業(yè)是朱新禮近年的 " 心頭好 "。官網(wǎng)信息顯示，目前匯源農(nóng)業(yè)已經(jīng)在全國 13 個省市自治區(qū)規(guī)劃建設(shè)了 19 個農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化園區(qū)，形成了種植、養(yǎng)殖、商貿(mào)物流、加工、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)體驗、旅游觀光、休閑度假、養(yǎng)生等融合一二三產(chǎn)業(yè)的多樣性格局。
例如，2018 年 7 月有公開消息稱，匯源將在云南布局康養(yǎng)小鎮(zhèn)和果園基地建設(shè)，總投資將達(dá)到 300 億元。
在談及農(nóng)業(yè)板塊的運營狀況時，一位曾在農(nóng)業(yè)板塊旗下電商平臺供職的員工向本報記者用 " 理想與現(xiàn)實的差距 " 來形容，" 至少電商至今未盈利 "，畢竟農(nóng)業(yè)是公認(rèn)的投資大、回報周期長的產(chǎn)業(yè)，因而也無法反哺為上市公司。
相對于農(nóng)業(yè)板塊，匯源果汁確實已成熟。雖陷入泥潭，但是朱丹蓬透露：" 很多公司對于匯源果汁還是很有興趣的。"
停牌之前，匯源果汁股價停在 2.02 港元，市值為 53.97 億港元，這比該公司最高總市值 175.15 億港元蒸發(fā)了 120 億港元。2007 年匯源果汁在港交所上市時發(fā)行價為 6 港元?？煽诳蓸?2008 年提出收購時的作價為 12.2 港元 / 股。
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