資質(zhì)認(rèn)證已通過(guò)
嚴(yán)監(jiān)管力度不變?債券交易內(nèi)控指引正式落地
證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)債券交易內(nèi)控指引經(jīng)過(guò)兩個(gè)多月的征求意見(jiàn)，終于落地。12月25日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)和(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中證協(xié)”)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中基協(xié)”)聯(lián)合下發(fā)《證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)債券投資交易業(yè)務(wù)內(nèi)控指引》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《指引》”)及相關(guān)通知，從《指引》內(nèi)容來(lái)看，北京商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，在債券交易規(guī)范力度方面，較此前征求意見(jiàn)稿并未放松，部分細(xì)則的增加反而預(yù)示著有所趨嚴(yán)。市場(chǎng)分析人士坦言，在近一年來(lái)債券違約案例不斷，機(jī)構(gòu)頻繁踩雷的背景下，《指引》的實(shí)施，有助于資管機(jī)構(gòu)防范債券交易風(fēng)險(xiǎn)，建立統(tǒng)一風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步保護(hù)投資者利益。
《指引》正式落地監(jiān)管細(xì)化
12月25日，中證協(xié)和中基協(xié)聯(lián)合下發(fā)“關(guān)于發(fā)布《指引》的通知”。據(jù)了解，《指引》從內(nèi)控體系、風(fēng)險(xiǎn)控制、業(yè)務(wù)管理、人員管理等方面對(duì)證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)風(fēng)控作出規(guī)范。
早在今年10月8日，中基協(xié)和中證協(xié)就曾聯(lián)合下發(fā)《指引》的征求意見(jiàn)稿，北京商報(bào)記者注意到，《指引》較此前的征求意見(jiàn)稿，新增了部分細(xì)則并對(duì)相關(guān)條例進(jìn)行更改，就新增和更改內(nèi)容來(lái)看，《指引》對(duì)證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在債券交易的監(jiān)管力度不僅未放松反而有所趨嚴(yán)。
例如，在額度管理方面，《指引》較征求意見(jiàn)稿，特別新增“對(duì)于內(nèi)部評(píng)級(jí)較低的交易對(duì)手應(yīng)當(dāng)審慎嚴(yán)格控制額度上限”這一條款，不難看出，監(jiān)管將從交易額度控制上倒逼相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)低評(píng)級(jí)交易對(duì)手的嚴(yán)格把關(guān)，防范低評(píng)級(jí)債券的帶來(lái)的交易風(fēng)險(xiǎn)。
在適用范圍上，北京商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，除了證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及其子公司、基金管理公司及其子公司外，《指引》較征求意見(jiàn)稿中還新增了“其他公開(kāi)募集證券投資基金管理人包括但不限于開(kāi)展公開(kāi)募集證券投資基金管理業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、私募資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等。”也就是說(shuō)受此《指引》規(guī)范機(jī)構(gòu)范圍也將擴(kuò)大。
國(guó)金基金研究部總監(jiān)尹海峰對(duì)北京商報(bào)記者表示，該項(xiàng)要求的增加或是基于未來(lái)資管牌照的擴(kuò)大而設(shè)立的，即新的參與公開(kāi)募集證券投資基金的資管機(jī)構(gòu)出現(xiàn)時(shí)，或也將納入《指引》的適用范圍，如銀行理財(cái)子公司等。
此外，《指引》也對(duì)債券的遠(yuǎn)期交易提出了明確規(guī)范，要求證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)自營(yíng)和資管業(yè)務(wù)開(kāi)展債券遠(yuǎn)期交易加強(qiáng)產(chǎn)品期限、交割方式、交割規(guī)?？刂频取Ｔ谧月晒芾矸矫?，在證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)保留債券投資交易資料存檔年限上，也將征求意見(jiàn)稿中的10年變更為20年。
強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)隔離建立白名單
從整體來(lái)看，《指引》仍將規(guī)范重點(diǎn)在證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在債券交易上，內(nèi)控體系的建立以及內(nèi)部信用評(píng)級(jí)的加強(qiáng)。諸如在內(nèi)控體系方面，《指引》要求債券投資交易業(yè)務(wù)所涉及的合規(guī)管理、風(fēng)險(xiǎn)控制、清算交收、財(cái)務(wù)核算等中后臺(tái)部門(mén)應(yīng)當(dāng)集中統(tǒng)一管理。債券投資交易的投資決策、交易執(zhí)行、風(fēng)險(xiǎn)控制、清算交收等關(guān)鍵崗位應(yīng)當(dāng)專(zhuān)人負(fù)責(zé)、相互監(jiān)督，不得崗位兼任或者混合操作。
此外，《指引》還明確要求，證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)構(gòu)建完善的債券投資交易內(nèi)部控制體系，對(duì)于證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)參與債券投資交易的業(yè)務(wù)相關(guān)部門(mén)、風(fēng)險(xiǎn)管理與合規(guī)管理等相關(guān)部門(mén)的職責(zé)進(jìn)行了明確要求，對(duì)于信息技術(shù)部門(mén)、法律部門(mén)、清算部門(mén)、財(cái)務(wù)部門(mén)等后臺(tái)部門(mén)職責(zé)進(jìn)行了原則性規(guī)定。
一位固收投資業(yè)內(nèi)人士對(duì)北京商報(bào)記者表示，該舉措有利于實(shí)現(xiàn)券商一級(jí)和二級(jí)部門(mén)之間的風(fēng)險(xiǎn)隔離。據(jù)了解，此前部分券商的投行部門(mén)在承銷(xiāo)債券認(rèn)購(gòu)情況不佳時(shí)，會(huì)選擇本機(jī)構(gòu)的自營(yíng)或資管部門(mén)來(lái)買(mǎi)單。若該債券的收益良好，公司自然也會(huì)獲得相應(yīng)回報(bào)，然而，該債券業(yè)績(jī)不佳甚至出現(xiàn)違約時(shí)，則風(fēng)險(xiǎn)和大額虧損也會(huì)隨之轉(zhuǎn)嫁至二級(jí)部門(mén)。
在該業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，內(nèi)控體系的建立有助于鼓勵(lì)券商自營(yíng)和資管部門(mén)在認(rèn)購(gòu)?fù)缎胁块T(mén)推薦的產(chǎn)品時(shí)，不一味接受，而是按照市場(chǎng)化思維去進(jìn)行有選擇的考慮，把風(fēng)險(xiǎn)更多地屏蔽在一級(jí)部門(mén)，降低信用風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的相應(yīng)損失。
而在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，《指引》要求證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)證券自營(yíng)或資管業(yè)務(wù)參與債券投資交易，應(yīng)當(dāng)建立以“風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)管理”、“內(nèi)部評(píng)級(jí)”、“額度管理”和“交易監(jiān)控”為核心的多維度風(fēng)險(xiǎn)管理體系。尤其是內(nèi)部評(píng)級(jí)制度，《指引》強(qiáng)調(diào)，證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立內(nèi)部評(píng)級(jí)機(jī)制，對(duì)現(xiàn)券交易、回購(gòu)、遠(yuǎn)期、借貸交易的標(biāo)的債券進(jìn)行內(nèi)部評(píng)級(jí)；對(duì)回購(gòu)、遠(yuǎn)期、借貸交易的交易對(duì)手也應(yīng)當(dāng)進(jìn)行內(nèi)部評(píng)級(jí)。同時(shí)，《指引》還要求證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在內(nèi)部評(píng)級(jí)的基礎(chǔ)上建立交易標(biāo)的債券產(chǎn)品庫(kù)制度(可包含黑名單制度)和交易對(duì)手白名單制度。
對(duì)黑白名單的設(shè)立，上述固收投資業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，是要求證券基金機(jī)構(gòu)設(shè)立債券投資池，入庫(kù)白名單的才能投資，而對(duì)于黑名單中的產(chǎn)品則直接禁止投資。“其實(shí)主要還是為了防范信用風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于收益普遍不高，薄利多銷(xiāo)，以量取勝的債券產(chǎn)品，哪怕一只產(chǎn)品違約所造成的損失也是巨大的。”該業(yè)內(nèi)人士如是說(shuō)。
打通內(nèi)控盲區(qū)防范踩雷
就《指引》落地后，對(duì)證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)開(kāi)展債券交易業(yè)務(wù)的影響和意義，長(zhǎng)量基金資深研究員王驊對(duì)北京商報(bào)記者指出，過(guò)去一段時(shí)間的公募踩雷違約債事件頻出，暴露了一些基金公司過(guò)度依賴(lài)外部評(píng)級(jí)，基金公司踩雷與自身過(guò)于激進(jìn)的投資模式以及過(guò)分依賴(lài)外部機(jī)構(gòu)給出的債券評(píng)級(jí)不無(wú)關(guān)系。而完善的內(nèi)部評(píng)級(jí)制度則能夠在外部評(píng)級(jí)的基礎(chǔ)上，按照各個(gè)公司的投資策略和方向?qū)M投資的信用債進(jìn)行內(nèi)部信用評(píng)估，結(jié)合宏觀利率水平和擬投資債券的信用風(fēng)險(xiǎn)，為債券投資備選庫(kù)的創(chuàng)建和管理提供依據(jù)并進(jìn)行跟蹤。
正如王驊所說(shuō)，有公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至12月24日，年內(nèi)共有117只信用債發(fā)生違約，違約總金額為1156.11億元。而自2014年至2017年的4年期間，違約信用債數(shù)量共計(jì)122只，違約總金額為859.85億元。
而受債券違約影響，今年以來(lái)，東海證券、大通證券、華泰聯(lián)合證券等多家券商因作為違約債的承銷(xiāo)商收到監(jiān)管機(jī)構(gòu)下發(fā)的警示函。另外，中融基金、華商基金也因踩雷部分違約債出現(xiàn)所管債基凈值大跌的現(xiàn)象。
在尹海豐看來(lái)，《指引》的推出，意味著將公募基金的相關(guān)要求和標(biāo)準(zhǔn)普及至證券公司和基金子公司等其他機(jī)構(gòu)，提升行業(yè)水準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一。內(nèi)控體系的完善可以保證債券交易的透明度和規(guī)范性，打通原有的內(nèi)控盲區(qū)，實(shí)現(xiàn)研究、風(fēng)控、投資流程銜接不斷檔，解決交易不公平的問(wèn)題，有助于保護(hù)投資者利益和行業(yè)的健康發(fā)展。
而在南方一位券商固收分析師看來(lái)，《指引》的具體內(nèi)容更多傾向于對(duì)于債券交易在制度方面的合規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)隔離，重在減少和避免不合規(guī)的現(xiàn)象發(fā)生，對(duì)于產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、日常管理、估值以及債券市場(chǎng)整體的變動(dòng)影響較小。
（文章來(lái)源：北京商報(bào)網(wǎng)）
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